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来源：中粮期货研究中心
一
近期现货猪价的走强
近期现货猪价在经历2个月左右的横盘后，终于迎来了回暖。主要的原因在于散户大猪在近2个月持续地销售，从春节前滚动积压至今的大猪压力终于迎来了一定程度的释放。目前市场也比较关注本轮猪价的反弹能走多远，我们在近几年也有过类似的亏损后反弹的经验，和历史相比又有什么区别？
2021年的9月和2023年的7月都经历过类似的反弹，目前和前两次的区别主要在于今年的猪比2021年和2023年要多，今年猪前期体重的去化不如2021年和2023年充分，目前的冻品库存偏高，并且尽管目前绝对的猪价水平和2021年9月类似，但是目前的亏损程度远不及当时。因此，尽管我们找到了历史上的一些对照，但目前看来当前的涨价想要复制前期的走势概率是偏低的。
KFM金德（03816）公布，预期该集团于截至2026年3月31日止年度的税后纯利将较截至2025年3月31日止年度增加约80%至120%，乃主要由于收入增加所致。收入增加的主要原因为从事网络及数据储存行业的客户的收入增加所致。
因此，我们认为本轮猪价的反弹的理论高度会比较有限。但另一方面，猪价经历了较长时间的深度亏损，价格也亟待从底部回暖，从短期来看本轮现货的反弹仍有一定回暖空间，从长期来看，现货市场仍然维持长期上行的趋势，现货价格的底部预计将持续的抬升。
二
生猪行业的长期矛盾和应对
从长期来看，我们的观点和前期没有变化。目前市场核心问题仍然是产能去化问题。产能的去化需要随着时间的积累持续兑现，它和亏损的幅度并不是一一对应的关系，前期深亏的极点并不是产能去化的极点，亏损幅度的缩小也不意味着产能去化幅度的放缓。只要行业仍然处于亏损状态，即便亏损幅度缓解，企业的经营仍将不断恶化。
由于2026年商品猪存栏并未发生明显减少，我们认为现货市场的涨价的时间路径整体仍是偏长的，而产能去化速度在亏损的积累下预期将以持续加快为主，生猪盘面长期来看将会体现为近端持续不及预期，远月持续超预期，近远端价差存在长期走阔的倾向。从短期来看，价差的修复仅仅是一个节奏问题。
对于猪企而言，猪企的目标不是在2026年做利润，而是避免因为亏损遭受重大的产能损失。由于2026年的供应格局基本已定，盘面给出一定的升水结构，2026年的生猪销售，甚至于2027年初期的生猪销售，整体仍然建议锁定合理的套保利润，更远期的销售可以对产能的去化幅度保持观察。
作者简介
关壹麟
中粮期货研究院 农产品高级研究员
交易咨询资格证号：Z0018177
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责任编辑：赵思远 股票卖出确认信号
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