美国财政部6月19日发布了最新的月度国际资本流动报告（TIC），其中一组数据可以清楚地看出海外主要美债持有者的分化情况：到2026年4月底，我国持有美债为6511亿美元，比上个月减少了12亿美元，创下了自2008年以来的最低记录。
在同时间段内，日本持有的美债为1.2099万亿美元，英国持有的美债为9375亿美元。
作为美债海外主要的购买者，三方的持仓趋势却是一降两升。
回顾我国持有美债的全过程，到 2013 年左右达到 1.3 万亿美元的最高点，当时是世界上最大的美债持有者，现在持仓减少了一半以上。
持续减持并不是短期内集中抛售，而是在一个较长的时间内逐渐进行的。
从 2022 年 4 月持仓跌破万亿后，减持动作基本上没停过：2022 年全年减持了 1732 亿美元，2023 年减持了 508 亿美元，2024 年减持了 573 亿美元，2025 年净卖出 755 亿美元。
元股证券:ygzq.hk到 2026 年，只在 1 月份小幅增持了 109 亿美元，2-4 月份连续下跌，3 月份单月含估值变动下降超过 400 亿美元，4 月份又小幅减少 12 亿美元。
我国采取的是阶梯式降仓的方式：到期的美债不继续购买，把长期债券换成短期债券，腾出的资金去配置其他资产。
这样的做法可以避免大额集中抛售带来的不利影响，一旦大规模抛售美债，债券价格就会迅速下跌，剩余持仓账面也会一起缩水，相当于被动地承受损失，平稳地分批调整也是外汇储备常规的管理方式。
不断减少美债持有量的原因主要有三个方面。
第一是美国财政债务压力越来越大。到2026年初，美国联邦债务已经超过了39万亿美元，占到GDP的百分比超过100%，而且债务总量还在以每四到五个月增加一万亿的速度增长。
到2026年，美国债务利息支出预计会超过一万亿，甚至比军费还要多。
青瓦台一名不愿透露姓名的官员说，如今这套房正在出租，租约仍在有效期内。
4月份美国财政部进行了8500亿美元的美债公开拍卖，市场认购热度跌到了近两年来的最低点，投标倍数也大幅下降，海外投资者对于美债长期的信心已经出现松动。
第二是地缘风险带来的储备安全警报。2022年俄乌冲突爆发后，美国和西方国家冻结了俄罗斯央行大约3000亿美元的海外储备，这件事情使全世界的央行都认识到，美元资产没有绝对的安全性，很容易受到双边外交关系的影响而被限制或者冻结。
目前中美关系有很多不确定因素，大量的外汇储备都集中在美债上，风险敞口过大，减持美债本质上是常规的风险对冲行为，并不是单纯的立场对抗。
第三是多元化的储备渠道已经形成。减持美债所获得的资金中很大一部分被用来购买黄金。
截至 2026 年 3 月，我国央行黄金储备为 7438 万盎司，已经连续 17 个月增持。黄金不依附于任何国家主权信用之上，也不受跨境支付体系的限制，不会出现被单方面冻结的情况。
根据世界黄金协会的数据，在 2025 年 11 月的时候，全球官方黄金储备总额为 3.93 万亿美元，三十年来黄金已经正式取代了美债，成为了各国首选的储备资产。
另外，外储配置也随人民币国际化进程一起推进，到 2026 年一季度，熊猫债发行量达到 882 亿元，创下单季发行的新纪录，亚投行 30 亿元熊猫债认购规模为 90 亿元，超额认购三倍，人民币计价资产的吸引力不断加强。
而日本的情况则正好相反。4月份日本增持了183亿美元的美债，持仓由1.19万亿美元增加到1.2099万亿美元。
到2025年底，日本净买入美债1240亿美元，全年大部分月份都在增持，目前仍然是全球最大的美债持有者。
日本继续增持美债有三个实际的原因。
第一是利差驱动，日本央行在2025年两次加息之后的政策利率已经达到了0.75%，是三十年来的新高，但是和美债收益率相比，日本国内的国债收益率仍然偏低，国内的养老金、保险机构需要配置海外资产来提高收益。
第二是汇率调控的需求，由于日元长期处于弱势状态，日本政府需要大量的美元资产作为外汇市场干预的储备，而美债的流动性很强，所以它是最好的储备工具。第三是日本和美国的金融、安全体系已经深度绑定，日本方面调整美债持仓的政策限制更多。
但日本不会无限制地接受美债。2025年12月日本单月减持172亿美元，结束连续11个月增持的行情，当时日本长期国债收益率大幅上行，导致国内资金回流。
日本各种投资机构会按照美日利差、日元汇率和对冲成本来调整仓位，单月持仓变动可以达到几百亿美金，增持节奏不稳定。
两国的持仓差异主要是因为两国的外汇储备结构、本土金融环境以及对美关系存在本质上的不同。
我国减持美债是长期的战略调整，操作节奏比较平稳可控，主要是为了重新评估美元资产潜在的风险，并且主动推进外储多元化布局；而日本增持更多受到利差、汇率等短期周期因素的影响，被动性较强，一旦美日利差收窄、日元止跌回升，增持动力就会很快消失。
4 月 TIC 报告中还有一项重要的信号：3 月份海外投资者整体上减少了超过 1380 亿美元的美债持有量，日本、加拿大和韩国也都在减少。
由于中东的地缘政治冲突导致了市场的避险情绪，各国都重新考虑了美债的投资价值。
虽然 4 月份海外持仓有所回暖，但是 3 月份的大规模减持已经表明，在市场承压的时候，美债并不是被公认的无风险资产。
6511 亿美元的持仓规模、每月 12 亿美元的小幅减持，单看数据并不突出，但是结合十三年来的持续下行的整体趋势，可以得出一个明确的结论：国内正在逐步减少对单一美元资产的依赖，并且同时推进增持黄金、扩大人民币国际资产规模这三条路线，这套多元化的调整策略还会继续下去。
至于美债市场是否能找到足够的新买家来填补持仓缺口，不在于海外持有者股票卖出确认信号，而在于美国自身是否能收紧财政、控制债务扩张。
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